带走你的黑夜
2022年02月07日 10:50
返回
纯碱吧>
点赞
0
评论
0
收藏
大
中
小
亚洲碱王，未来国内占比达到三分之一，落后高能耗产能会逐步淘汰。美国纯碱行业在1980年代掌握天然碱技术后，1986年就光速淘汰化学合成法，清退了所以氨碱法产能。如今美国纯碱产能全部是天然碱。我国纯碱基本是自给自足，2019年天然碱产能才占到总纯碱产能5.6%，提升空间极为充足。天花板直通云霄。天然碱自带超低成本，美国成熟天然碱成本比中国联碱法低50%，说到底，谁掌握了国内天然碱矿资源，谁就兼具成本和规模扩张的先发优势。内蒙博源集团旗下公司中源化学股份有限公司是国内最大的天然碱生产商，拥有全国已探明储量90%以上的天然碱资源开采权，纯天然碱是笔者起的名字，其实指的是纯碱中的天然碱。纯碱指的的是碳酸钠，俗称苏打。是一种最基础的化工原料。化工行业中最基础的原材料有“三酸两碱”之称，指的就是硫酸、盐酸、硝酸和烧碱、纯碱。纯碱的下游最大宗的应用就是玻璃，要占到纯碱消费量的一半。如果初中的历史课没有全都用来睡觉的话，对这个产品应该有印象。中国近代化学工业的奠基人侯德榜发明了侯氏制碱法。在那之前欧洲垄断着索尔维法制纯碱的技术，后来被称为氨碱法。1943年侯德榜留学海外归来，结合中国国情对索尔维法进行改进，将纯碱和合成氨两大工业联合，同时生产碳酸钠和化肥氯化铵，所以后来称为联碱法。除了氨碱法、联碱法这两种主流的化学合成方法，还有一种天然碱法，顾名思义就是天然的碳酸钠矿，开采出来分离提纯即得到纯碱。全世界探明经济可利用的天然碱矿仅有美国、墨西哥、土耳其、中国、南部非洲等少数地区。天然碱的成本低于化学合成法，若天然碱有足够的供应则将取代化学合成法。美国天然碱集中分布在怀俄明州Green River盆地和加州Sealers Lake。Green River矿区是全球第一大天然碱矿，足够保障全球数百年需求。美国的纯碱工业实现了天然碱对化学合成碱的替代。我国的天然碱主要分布于河南、内蒙。河南吴城、安棚天然碱埋藏于地表下2000米深。内蒙天然碱埋藏于地下300米左右的深度。全国现有纯碱产能3257万吨，2019年产量2925万吨。其中天然碱法占比仅有6%，剩下的94%都是化学合成的，氨碱法和联碱法各占一半。我国唯一一家天然碱企业为河南中源化学，180万吨产能。中源化学是上市公司远兴能源的控股子公司，远兴能源持股82%，其余18%属于中石化河南勘探局。远兴能源的控股股东为内蒙古博源集团。即将改变我国纯碱行业的塔木素项目2020年1月11日中国化学公告与内蒙古博源集团签订113亿元的工程承包合同，中国化学将为博源集团建设内蒙古阿拉善盟塔木素天然碱项目，总体产能按年产780万吨纯碱、80万吨小苏打配置，包括7条纯碱生产线、1条小苏打生产线。塔木素位于内蒙古最西部的阿拉善盟。阿盟总面积27万平方公里，人口不足25万，绝大部分地区是戈壁沙漠。矿区距离东边最近的人口稠密城市巴彦淖尔有600公里。前面提到内蒙阿拉善的天然碱矿跟河南相比，埋藏深度浅了很多，除了这个特点，最明显的差别就是区位了。运输劣势塔木素纯碱远离东部消费市场，运费对于价格在1000至2000之间的产品是不可忽略的。不过此地虽然人迹罕至，交通基础设施却不缺乏。G7京藏高速和临哈铁路都毗邻矿区，就地接入铁路运输的成本不是不可接受。能源优势我国天然碱的开采方式为水溶开采，以热水注入地下矿层，溶解盐层，再抽取回地面。天然碱的制造成本中能源成本占了接近一半，即煤的成本，目前的技术水平生产每吨纯碱大约需要半吨煤炭。我国西部的煤炭价格与东部的价差可以达到一半以上。上面地图上看到塔木素已经接近中蒙边境，而附近有两个中蒙边贸口岸，策克口岸运行中，乌力吉口岸在建。策克口岸在建中的乌力吉口岸这两个口岸的主要作用就是进口对面蒙古的丰富煤炭资源。策克口岸内，已经有大型的洗选煤、贸易分销、铁路装运设施在运行中。因此凭借区位的煤炭价格优势，塔木素天然碱的制造成本可以大幅下降，抵消掉区位运输的劣势。博源集团目前控制着河南180万吨天然碱产能，若塔木素项目投产则合计控制千万吨天然碱产能，一家在国内总需求中三分天下有其一 。一个生产差异化的消费品公司，利润率反映其竞争优势；生产无差异的化工原料，则应该看1-利润率，计算单位产品的成本水平，代表其竞争力。看几家涉及纯碱业务的上市公司数据：天然碱的成本水平显著低于化学合成法，千万吨的天然碱进入市场，会使成本高、对环境影响大的部分化学合成法退出市场。目前的纯碱价格在每吨1300元左右，处于历史价格底部，化学合成法的完全成本已经没有盈利空间。国内纯碱价格（元/吨）及历年进口数量（万吨）在我国天然碱储量不足以像美国一样完全替代化学合成法，两种方法会长期并存，天然碱法拥有调节市场价格的能力，但也不是没有上限。观察我国天然碱的进口量，总量不足市场总消费量的1%，几乎全部来自美国。美国有天然碱资源的绝对优势，但由于纯碱货值低，运费占比大，所以美国天然碱是否大规模进口中国对价格是非常敏感的。我国国内纯碱价格在每吨2000元以上时，美国向中国出口的意愿会增强。所以未来国内纯碱市场的价格区间，底线就是目前的价格水平——化学合成法构筑的成本底，上限就是2000元左右——美国向中国出口的界碑。在区间内，当化学合成法产能出清至市场均衡时，天然碱可以调节价格至区间内的高位，由于天然碱的成本优势，新增化学合成法纯碱将可能不再会出现，最终天然碱法将掌握市场的定价权。电视可能被手机取代，汽车可能被电车取代。但是，纯碱、氯化钾都是非常基础的化工原料，越基础的东西越稳定，需求最持久，无法被替代。面对永恒的需求，供应端的天然碱和钾矿在全球范围内是非常稀缺。即便钾肥行业全球寡头垄断，单个钾肥企业无法完全掌握产品定价，但是钾资源稀缺到全球储量不足百年使用，所以不会出现恶性竞争，并且未来价格向上是确定性事件，甚至向上空间不封顶。天然碱虽然稀缺，但比钾资源充裕得多，不过由于纯碱的价格限制了其供应的区域性，在局部市场内，天然碱的定价权更强。所以稀缺的天然碱和钾肥资产不惧价格的涨跌，可以穿越牛熊周期，可以获得更为稳定坚实的估值。钾肥资产，价格底部的钾肥还可以获得每吨500元净利润，底部给20倍估值，对应百万吨钾肥百亿市值。天然碱也不妨如此，2019年河南中源化学净利润8.8亿，180万吨/年天然碱产能，同样可以给20倍，对应百万吨天然碱百亿市值。那么远兴能源持有82%中源化学股权相当于持有160亿资产。而塔木素的780万吨/年天然碱价值780亿。目前开发塔木素项目的银根矿业控股股东是博源集团，远兴能源持有银根矿业19%股权，相当于上市公司至少持有150亿的资产。当然偏远西部的塔木素项目投产还在远期，要想取到纯碱，仍有九九八十一难。这种大型项目的融资进程直接决定了项目的进度，甚至成败。不过，如果一个好项目面临的困难仅仅是差钱，那应该算是最容易克服的困难了。
追加内容
本文作者可以追加内容哦 !
举报